策略师表示，中东紧张局势只导致“恐慌指数”的短暂上升，但是随着利率上升，信贷周期接近尾声，“恐慌指数”可能出现更长时间的上升……
宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）表示，随着信贷周期转向，衡量股市波动性的“恐慌指数”VIX将飙升，以下是他的观点：
企业贷款和需要再融资的债务越来越多，将对企业的资产负债表造成越来越大的压力，导致股市波动性长期上升。
中东的紧张局势给前景增加了不确定性。这对波动性意味着什么？到目前为止，它只导致了股市波动的暂时上升。近年来，尽管有一些催化剂有望使其持续上升，但任何上升都是相当短暂的。
因此，更大的不确定性并不一定会导致更大的波动性。然而，未来几个季度，VIX注定会出现结构性增长的一个更可靠的原因是，越来越多的证据表明，信贷周期正接近尾声。
金融与周期有关，包括商业周期、库存周期、住房周期和流动性周期。这些周期通常都按照自己的节奏“跳舞”，但它们经常以相当规律的方式领导或跟随彼此行进。
其中最重要的关系之一是信贷周期和波动周期之间的关系。简而言之，信贷周期引领波动周期，我们现在看到的信贷裂缝，以及即将到来的债券和贷款再融资浪潮，意味着股票波动性将长期走高。
如下图所示，银行贷款的增长通常会导致波动率指数上升，持续时间平均为3年。
企业资产负债表解释了信贷与波动性之间的联系。随着信贷扩张，贷款增长上升，为企业投资和消费者支出提供资金。但当贷款到期时，它们往往需要再融资。这强调了企业资产负债表的两个方面。由于股权只是资产负债表上的一小部分资本，它必须承受调整，这意味着股权波动性上升。
但在全球金融危机之后，超低利率意味着贷款期限延长，债务再融资难度降低，这解释了2010年至2020年两者关系脱节的原因。
现在大家都知道，那是一个反常的时期，随着利率上升、贷款期限缩短和破产增加，这种关系正开始重新确立。公司股本压力上升已成定局。
到目前为止，我们只研究了银行贷款，但通过研究企业债务，我们可以更清楚地了解信贷周期的前景。不包括私人信贷在内的未偿还公司债务占公司信贷总额的80%左右。
投资级（IG）和高收益（HY）公司债务的平均债务期限都在下降，最终压缩了信贷扩张和股票波动性上升之间的间隔时间。
此外，未来几年再融资规模将加速增长。
以彭博IG和HY债券指数中的债券为例，它们占美国市场的70%（不包括一年期以下的债券），我们可以预计，约20%的美国公司债务将在三年内到期，到2030年到期期限为3年的债务将达到50%。
雪上加霜的是，如今大部分需要再融资的债务将不得不以相当高的利率进行再融资。彭博HY债券指数和IG债券指数的加权平均收益率和票面利率之间的息差在过去几年中急剧扩大，分别达到约3个和2个百分点，IG债券的收益率高于指数票面利率的水平几乎达到历史最高。
尽管美联储的加息周期是迄今最快的，但波动率指数总体处于较低水平，这主要是由于市场上涨范围较窄、指数隐含相关性较低，以及投资者的期权偏好所致。
他们通常买入价外看跌期权，并且更多地卖出价外看涨期权。期权交易商对其风险敞口进行所谓的伽玛对冲，这在大多数情况下会抑制波动，因为他们是对波动做出反应，即在市场走高时卖出，在市场走低时买入，而不是追逐波动。
即使伽马变为负值（表明市场更加不稳定，波动性可能加剧），交易商做空而非做多看跌期权的事实意味着，他们最终不得不开始买入股票。这就是为什么伽马通常不会在太长时间内保持负值，而波动性更高的爆发是短暂的。
尽管如此，在信贷周期不断恶化的情况下，交易商的伽马对冲不太可能持续抑制股市的隐含和实际波动，因为如今美企的规模已经占GDP的78%。
价格和基本面可能会出现分歧，有时会持续很长一段时间，但作为金融引力的基本面的影响最终总会重新显现出来。对VIX指数来说，这个时刻正在临近。
